Центробанк России пока не будет избавляться от доли акций на Мосбирже

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:

Две в одной

В борьбе с инфляцией Центробанк намерен использовать все имеющиеся инструменты. Учетные ставки ЦБ все-таки могут быть подняты в первой половине этого года. «Мы очень серьезно оцениваем инфляционные риски», — заявил вчера журналистам первый заместитель председателя Банка России Алексей Улюкаев.

Между тем вчера он сообщил, по его выражению, приятнейшее известие. Завершен первый этап переговоров о слиянии двух российских бирж — ММВБ и РТС. Подписано соглашение о намерении приобрести контрольный пакет акций РТС акционерами ММВБ, рассказал Улюкаев.

Этот документ, правда, пояснил он, пока не имеет юридической силы. Но предполагается, что к подписанию подобных документов можно будет подойти уже к середине апреля. На закрытие самой сделки потребуется еще пара месяцев. Окончательно она будет оформлена в первой половине этого года. А Центробанк, которому принадлежит сейчас 36 процентов акций ММВБ, будет постепенно избавляться от своего пакета, говорит Улюкаев. Вероятнее всего, эта перспектива 2-3 лет, прогнозирует он. И не стал конкретизировать, какой будет капитализация объединенной компании. Но пояснил, что шаг по объединению даст большую синергию. В дальнейшем ее планируется вывести на публичное размещение акций, и ЦБ не будет участвовать в их покупке. А уже после объединения доля Банка России снизится до 30 процентов. На рынке было беспокойство, что ЦБ как мажоритарный акционер будет подавлять других акционеров, пояснил Улюкаев. В этой связи, говорит он, мы заявили публично: ЦБ намечено движение по выходу из капитала создаваемой компании. Нам хотелось бы, чтобы она была максимально ориентирована на клиентов, были созданы условия для более эффективной работы, пояснил первый зампред ЦБ.

Заметим, что разговоры об объединении двух площадок ведутся уже несколько лет. Считается, что такой шаг позволит сделать более привлекательным российский фондовый рынок и будет одним из этапов на пути построения Международного финансового центра в Москве.

Впереди, говорит Улюкаев, предстоит еще большая работа. Акционеры ММВБ и РТС едины в видении ситуации и намерении произвести объединение двух групп. Удалось договориться и о финансовых параметрах сделки. Стоимость РТС определена в 1,15 миллиарда долларов, ММВБ — 3,45 миллиарда долларов.

На 35 процентов сделка будет оплачена денежными средствами, на 65 процентов — долей участия в капитале. Улюкаев не стал отрицать, что в принципе речь идет не о слиянии, а о дружественном поглощении. Именно этот термин содержится в документах.

Что будет, если Центральный банк — банкрот?

После кризиса 2008 года покупка активов на баланс Центральных банков развитых стран стала основной формой смягчения денежной политики, придя на смену снижению ключевых процентных ставок. К настоящему моменту покупка государственных облигаций и ипотечных бумаг со стороны ФРС завершилась, но их объём на балансе у регулятора составляет $4,2 трлн. ЕЦБ и банк Японии, пытаясь добиться роста кредитования и инфляции, в последний год даже расширили программы количественного смягчения.

Превратить рост денежной базы в инфляцию в Европе и Японии пока не получается. Во-первых, потому что расплачиваются регуляторы с коммерческими банками при покупке облигаций увеличением их резервов, с которых те, в свою очередь могут выдавать кредиты. Спрос на деньги и в Европе, и в Японии из-за высокого долгового бремени населения и бизнеса остаётся слабым, поэтому QE слабо влияет на рост денежной массы и, соответственно, на стимулирование инфляции. Кроме того, дефляционные процессы в развитых странах обеспечиваются снижением мировых цен на товары в последние годы.

Читаем внимательно:  Не бойтесь менять свою жизнь

Балансы Центральный банков, январь 2008г=100

Источники: Thomson Reuters, Доходъ

Лучшие брокеры с русскими сайтами:

Но параллельно с явным назначением в виде стимулирования кредитования у покупки долговых бумаг есть еще один эффект, который сейчас обсуждается достаточно редко. Перенос долгового обязательства с баланса коммерческого банка на баланс ЦБ означает сокращение риска неуплаты долга по этой бумаге для первого и рост для второго. Мы предлагаем задуматься о том, что будет с Центральным банком и финансовой системой, если должники не смогут по ним расплатиться. И уменьшает ли QE риски нестабильности финансовой системы.

Германия и Греция

Вопрос о финансовой устойчивости ЕЦБ в последние годы в первую очередь поднимали немецкие экономисты, которые искали повод не дать европейскому регулятору запустить количественное смягчение в еврозоне, попутно критикуя программу спасения Греции. Аргументация заключалась в том, что, если какая-то страна объявит дефолт по бумагам, находящимся у ЕЦБ (например, Греция), то капитал европейского регулятора окажется отрицательным. Это приведет к необходимости его докапитализации европейскими налогоплательщиками на огромные суммы.

Такой взгляд на работу Центрального банка выглядит скорее недопониманием сути его фундаментального отличия от коммерческого банка. Центральный банк не нуждается в том, чтобы его активы были больше обязательств. Это означает, что, когда Греция перестанет платить по обязательствам перед ЕЦБ, убыток регулятора полностью съест его капитал, но, например, на него не набегут кредиторы с требованием отдать долги и вкладчики с требованием вернуть депозиты.

Пассивы ЕЦБ (млрд евро) на 13 мая 2020 года

Депозиты правительства и прочее

Текущие счета и депозиты банков

Всего пассивы

Источники: сайт ЕЦБ, Доходъ

Из основных статей пассивов ЕЦБ, наибольшая приходятся на банкноты в обращении. Если бы современные экономики функционировали в рамках золотого стандарта, то Центральный банк действительно мог бы обанкротится. Люди, услышав о потерях ЦБ по долгам на балансе, поспешили бы разменять бумажные деньги на золото, которое очень быстро исчезло бы из резервов. Наши деньги являются фиатными, то есть их ценность подтверждена не обязательствами, а декретом государства, поэтому проблем регулятору набег вкладчиков доставить не может.

Требования банков и государства также только лишь называются требованиями. Финансовая система устроена так, что банкам не нужно в прямом смысле забирать деньги из ЦБ, чтобы выдавать кредиты. Вместо этого, если банк, например, кредитует компанию, то зачисляет деньги на её счет в этом же банке, не забирая средств из резервов. Если компания решит потратить деньги, взятые кредит, а контрагентом по сделке окажется клиент другого банка, то ЦБ уменьшит резервы одного банка и увеличит другого. Таким образом, физического спроса банков на резервы в ЦБ нет.

Единственный случай, когда Центральный банк может оказаться банкротом — обязательства в иностранной валюте, доля которых у большинства мировых ЦБ в балансах невысока.

Точку в вопросе о неплатёжеспособности ЕЦБ ставит исследование от экономистов ЕЦБ, в котором в примечании в 20 словах четко говорится, что регулятор может функционировать с отрицательным капиталом, не прибегая к помощи налогоплательщиков.

Читаем внимательно:  Обзор платформы FinMax. Характеристики брокера бинарных опционов.

Таким образом, мы делаем вывод, что Центральный банк не умрет от нехватки капитала, если, например, правительства США, Японии или Европы вдруг перестанут платить по своим долгам. Получается интересная схема, при которой риски коммерческих банков и прочих финансовых институтов переносятся на Центральный банк. Но если для первых падение стоимости бумаг на балансе имеет катастрофические последствия, то для второго, как мы выяснили, прямые риски не видны.

Грааль макроэкономики

На первый взгляд может показаться, что в этом вопросе мы вместе с центральными банкирами открыли грааль макроэкономики. Если ЕЦБ скупает все долги Греции, а та не расплачивается, то никто потерь не несёт, и в Европе не начинается очередной экономический кризис. Представим, что США или Япония в один прекрасный момент перестают платить по своим госдолгам, держателем которых оказывается ФРС или Центральный банк Японии. Центральные банки продолжают функционировать с отрицательным капиталом, при этом коммерческие банки, пенсионные и инвестиционные фонды не обнаруживают дыр в своих активах и экономики, вроде бы не пострадают так, как могли бы.

Ограничения

Идеальная картина мира без риска начинает рушится, если мы представим, что Центральные банки не успеют скупить все долговые обязательства потенциального банкрота. Например, если завтра США (вдруг!) объявляют отказ от уплаты долгов, то $2,5 трлн, которые есть сейчас на балансе у ФРС, составят лишь около 15% совокупного долга, еще 30% на балансах других мировых Центральных банков. Остальные бумаги резко потеряют в стоимости, уничтожив значительную часть балансов финансовых и нефинансовых институтов США.

Если мы рассмотрим дефолт менее масштабного заёмщика, долг которого Центральный банк выкупит не полностью, то последствия также могут оказаться тяжёлыми для финансовой системы. Представим, что ФРС выкупит на свой баланс четверть автомобильных займов (долг по которым в США также велик). После массового неплатежа по инструментам 25% действительно не ударят по финансовой системе, но 75% остальных ухудшат балансы держателей в коммерческом секторе, заставив тех сократить своих расходы и инвестиции, ввергнув страну в рецессию.

Вновь о Греции

В отдельных случаях даже скупка всего долга может не помочь финансовой системе, хотя и способна существенно снизить масштабы заражения. Ярким примером может служить ситуация с Грецией. Тройка кредиторов (ЕЦБ, ЕС, МВФ) практически полностью выкупила долг страны у коммерческих инвесторов, взяв на себя риски неуплаты. Но если Греция перестанет платить, это, скорее всего, вызовет рост опасений выхода из еврозоны других «проблемных» стран, что повысит ставки и снизит стоимость их долговых бумаг, которые уже находятся на балансах коммерческих учреждений.

Теперь представим, что какой-то Центральный банк скупил весь государственный долг страны, потенциально находящийся под угрозой невыплаты. Вроде бы риски заражения токсичными бумагами сконцентрированы на регуляторе, но нет гарантий, что инвесторы, узнав о таком событии не начнут избавляться от прочих рисковых бумаг, тем самым, спровоцировав снижение их стоимости, которое затем трансформируется стагнацию.

Кроме того, запуск количественного смягчения такого масштаба, весьма вероятно, приведет к значительному ослаблению национальной валюты, а если в экономике будет наблюдаться рост спроса на деньги, то в конечном счете еще и к масштабной инфляции.

Итоги

Мы выяснили, что современные Центральные банки стран не могут обанкротиться, если только их обязательства не выражены в иностранной валюте. Если по бумагам, находящимся на его балансе наступает дефолт, то регулятор может продолжительное время функционировать с отрицательным капиталом. Тем не менее, это не означает, что ЦБ способен полностью консервировать риск заражения финансовой системы. Так как, если он не является единственным держателем банкротящихся бумаг, то частные инвесторы все же пострадают, снизив расходы, введя экономику в стагнацию.

Читаем внимательно:  Volume - индикатор объема

Для того, чтобы стать единоличным владельцем системно значимых долгов в финансовой системе Центральному банку придётся значительно расширить программу количественного смягчения. Это потребует масштабных объёмов вливания ликвидности на рынок, которые при определенных условиях могут привести к чрезмерной девальвации национальной валюты и инфляции.

Заметим, что в большинстве случаев рассматриваемые нами примеры были гипотетическими, а не прогнозными. Мы не ожидаем, что в этом году большинство описанных ситуаций будут иметь место, за исключением, возможно, греческого кризиса. Однако, делать капитал ЦБ отрицательным для скупки проблемных долгов во время кризисов, чтобы уменьшить риски финансовой системы, возможно, будет популярной мерой в будущем.

Здесь нужно уточнить, что даже, если ЦБ способен взять на себя риски финансовой системы в краткосрочном периоде, в долгосрочном плане политика агрессивного монетарного стимулирования несёт серьёзные угрозы экономике. Одним из главных её последствий является искажение стимулов для кредиторов, инвесторов и должников.

Инвесторы и кредиторы, столкнувшись с искусственно заниженными процентными ставками и падением реальных доходностей по консервативным инструментам, будут искать прибыль в рискованных инструментах. Это способно вызвать рост цен на ряд активов, необеспеченный фундаментальными факторами и привести к образованию, так называемых, «пузырей».

Со стороны заёмщиков, если, например, государство сможет занимать деньги, зная, что в случае дефолта риски для системы будут минимальными, то, весьма вероятно, это приведет к падению финансовой дисциплины и росту дефицита бюджета для финансирования сомнительных с точки зрения рынка проектов. В итоге в долгосрочной перспективе, это может закончиться высокой инфляцией и потерей доверия населения и бизнеса к государственным деньгам в принципе.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Тотальная распродажа: инвесторы избавляются от акций и госдолга США

По намеченному курсу

К началу текущего года американских гособлигаций на балансе ЦБ осталось всего на 14 миллиардов долларов. В мае, согласно статистике Минфина США, Россия сократила этот актив до 12 миллиардов долларов.

Инвесторы избавляются от акций

Пока самый худший в этом году месяц для фондового рынка США — май. Но аналитики уверены: лучше не будет. Как отмечает Bank of America Merrill Lynch, в июне на фондовом рынке наблюдалось настоящее бегство инвесторов.

Главными пострадавшими рискуют оказаться ведущие технологические компании — Facebook, Amazon, Apple Netflix и Google, капитализацию которых эксперты считают сильно завышенной. К тому же почти всем биржевым кризисам в современной истории CША предшествовали распродажи акций игроков технологического сектора.

Золото вместо акций

«Я очень сильно сомневаюсь в том, что инвесторы в эти активы получат хороший возврат на инвестиции. Скорее всего, в выигрыше окажутся те, кто сделал ставку на золото в условиях, когда стоимость денег обесценивается, а внутренние и международные конфликты обостряются», — рассуждает Далио.

Открываем торговый счет и получаем бонусы от брокера:
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Бинарные опционы - ваш путь к миллиону!
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: